Цель портфельного инвестирования заключается в оптимальном подборе долей активов с целью максимизации дохода и минимизации риска. Нет ни одного финансового инструмента, который был бы одновременно и высокодоходным и высоконадежным. В зависимости от цели инвестора, его диверсификационной стратегии определяется процентное соотношение долей между разными видами активов, который входят в портфель инвестора.
Важно при этом определить стратегию принятия решений на финансовом рынке. После мирового финансового кризиса началось бурное развитие исследований в этой области. Стали активно применяться различные виды стратегий построения инвестиционных портфелей: наивная стратегия (Naive diversification), бета-нейтральная стратегия, отраслевая, ковариационная и смешанная стратегии. В апреле 2014 Марк Фабер ввел новую стратегию построения инвестиционного портфеля «юрисдикционная диверсификация». Возросший интерес к стратегиям построения инвестиционных портфелей говорит о важности исследований в данной области и о практической их значимости.
1. Построение инвестиционного портфеля
Основной
задачей, при отборе активов, формирующих портфель, является оценка их качества
(эффективности). Фактически, показателем эффективности является прогнозируемая
доходность актива с учетом потерь.files/image001.png){kind=small}
. Рассмотрим оптимальную модель
динамического инвестиционного портфеля, выражаемую через максимизацию критерия
эффективности.
Произведем
подбор активов с наибольшей ожидаемой эффективностью. Обозначим существующие
диверсификационные пределы актива имеющего в портфеле долю 
:
– Наибольшая доля актива в портфеле. 
– Наименьшая.
При
этом и могут определяться различным образом, в
зависимости от применяемой стратегии диверсификации.
Опишем оптимизацию портфеля как:
Для
сохранения мониторинга актива может составлять от одной единицы
актива, до определенной доли портфеля, обычно
и зависит от тактических предпочтений
инвестиционной компании.
Коэффициент
диверсификации портфеля 
можно оценить, как величину, обратную
степени монополизации. Стандартно, для вычисления применяют метод Херфиндаля-Хиршмана:
либо метод Розенблюта:
Где
- ранг (номер от 
до 
) актива в последовательности
упорядоченной по убыванию.
С целью более точной оценки, исключим веса активов с минимальной долей, как существенно не влияющие на качество портфеля, тогда усредненный коэффициент диверсификации рассчитывается как:
Приведем практическую реализацию построения динамического инвестиционного портфеля. После того как бумаги в портфель были отобраны и сделан прогноз доходности и рисков активов, с помощью оптимизационного метода (обобщенного приведенного градиента) рассчитаем оптимальные доли активов в портфеле при условии максимизации критерия эффективности портфеля (Рис. 1-2). Для построения портфеля отобраны 6 активов: золото, ОАО «Газпром», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Мосэнерго», ОАО «Верофарм» и ОАО «Лукойл».
Рисунок 1- Сводная таблица прогнозных значений активов, входящих в портфель
Рисунок 2- Стратегический инвестиционный портфель
1. Анализ состояния рынка и модель кризиса
Чтобы грамотно выбрать стратегию построения динамического инвестиционного портфеля необходимо проанализировать состояние рынка. Можно выделить пять граничных состояний рынка: кризисный рост, рост, стагнация, спад, кризисный спад. Разработаем модель кризиса для оценки таких состояний рынка как: кризисный рост или кризисный спад.
Определим кризис как дисбаланс спроса и предложения на рынке. Когда показатель цены актива выходит за обоснованные статистические границы в три сигмы мы можем говорить о наступлении кризиса. Таким образом, предложим модель кризиса, которая имеет вид:
Приведем практический пример реализации предложенной модели. Определим кризис на примере двух нефтегазовых активов: ОАО «Лукойл» и ОАО «Сургутнефтегаз». Данные активы хорошо иллюстрируют кризис 2008 года (таблица 1).
Таблица 1- Фрагмент расчетных данных по кризису двух активов: ОАО «Лукойл», «Сургутнефтегаз»
Рисунок 3- Идентификация криза акций нефтегазового сектора
Таким образом, на примере акций нефтегазового сектора мы можем идентифицировать начало и конец кризисного роста и кризисного спада (на рисунке 3 красной линией показан кризис).
Рецензенты:
Акинфиев В.К., д.т.н., профессор, Институт проблем управления им. В.А. Трапезникова, г. Москва;
Пащенко Ф.Ф., д.т.н., профессор, зав. лаб.№40 Институт проблем управления им. В.А. Трапезникова, г. Москва.