Осознание роли международных резервов как инструмента поддержания финансовой стабильности государства в условиях перехода к режиму таргетирования инфляции и плавающего валютного курса обуславливает рост интереса к процессу управления государственными международными резервными активами. Благоприятная конъюнктура мировых рынков сырьевых товаров (энергоносители, металлы) способствовала быстрому накоплению золотовалютных резервов, как нашей страны, так и ряда зарубежных стран. Однако в перспективе, учитывая турбулентный характер внешней среды и политическую нестабильность, рассчитывать на высокие темпы роста основных макроэкономических показателей и дальнейшее накопление золотовалютных резервов мы считаем нецелесообразным. В свете наблюдающихся тенденций все более актуальными становятся проблемы разработки принципов и механизмов эффективного управления золотовалютными резервами на современном этапе.
Мирoвая практика к международным или, как их еще называют, золотовалютным резервам государства относит внешние активы, находящиеся под непосредственным контролем органов денежно-кредитного регулирования и которые в каждый момент могут использоваться с целью финансирования дефицита платежного баланса, а также для предоставления интервенций на валютных рынках, которые оказывают влияние на курс национальной валюты, а также для схожих целей. Международными национальная валюта резервами Российской международных резервов Федерации страны являются высоколиквидные денежных средств иностранные денежных средств активы, которые имеет международных резервов в национальная валюта своем распоряжении страны Банк национальная валюта России страны и страны Правительство национальная валюта Российской международных резервов Федерации страны по состоянию на национальная валюта отчетную дату.
Золотовалютными денежных средств резервами называется категория международных резервов финансовых активов национальная валюта государства, которая, как правило, не денежных средств включена международных резервов в национальная валюта бюджетную сферу, но косвенно служит инструментом погашения международных резервов внешнего долга, а национальная валюта в национальная валюта особо сложных ситуациях служит инструментом ликвидации страны дефицита национальная валюта платежного баланса [11, с. 85].
При этом необходимо отметить, что повышение международных резервов национальная валюта оказывает положительное влияние на национальная валюта инвестиционную привлекательность государства, а также снижает риск дефолта национальная валюта по внешним долгам в национальная валюта случае денежных средств неблагоприятных изменений на национальная валюта мировой международных резервов арене, и при этом уменьшает возможность резкого колебания международных резервов курса национальная валюта национальной международных резервов валюты. Но одновременно рост международеных резервов государства, который находится выше денежных средств оптимального уровня международных резервов, рассматривается скорее денежных средств как негативное международных резервов явление национальной международных резервов экономики, нежели страны как позитивное денежных средств явление. Необходимый международных резервов размер международных резервов национальная валюта страны рассчитывается исходя международных резервов из суммы выплат по внешним заимствованиями страны объема национальная валюта импорта национальная валюта товаров национальная валюта и страны услуг. Ученые считают, что достаточен объем накоплений международных резервов Центрального банка, позволяющий обеспечивать импорт товаров национальная валюта и страны услуг в национальная валюта течение денежных средств трех месяцев. Другие экономисты дают денежных средств более консервативные оценки и считают, что достаточный международных резервов объем международных резервов национальная валюта должен соответствовать объему денежной международных резервов базы, восьми-месячному объему импорта национальная валюта, объему годовых выплат по суверенным долгам, а также общей величине долгов национальная валюта нефинансовых корпораций.
Когда Центральный международных резервов Банк достигает такой объем национальная валюта запасов, то он может, с их помощью, контролировать колебания международных резервов валютного курса национальная валюта и страны процентных ставок в национальная валюта экономической системе страны. Международные денежных средств резервы - это денежных средств не международных резервов постоянная международных резервов величина. Оптимальным является международных резервов поддержание денежных средств их на национальная валюта уровне, при страны котором страна национальная валюта могла национальная валюта бы своевременно погашать задолженность перед другими странами. Истощение денежных средств золотовалютных резервов говорит о том, что государство находится международных резервов вне благоприятном валютном положении. Уровень золотовалютных резервов национальная валюта является международных резервов показателем внешнеэкономического товарооборота национальная валюта и страны потоков национальная валюта капитала национальная валюта в национальная валюта предыдущие денежных средств периоды. Термину международные резервы дан целый ряд определений [13, с. 96].
На современном этапе в национальная валюта Российской международных резервов Федерации страны не денежных средств существует определенного нормативного документа, который бы регламентировал статус международных резервов, что часто расценивается как существенный недостаток национальная валюта при международных резервов построении международных резервов прозрачной международных резервов и страны эффективной международных резервов системы управления международных резервов международными резервами.
Современная мировая международных резервов практика денежных средств под международными резервами страны понимает международных резервов официальные денежных средств запасы золота национальная валюта и страны иностранной международных резервов валюты в национальная валюта Центральном банке денежных средств и страны финансовых органах государства, включая международных резервов счета национальная валюта в национальная валюта международных валютно-кредитных организациях.
Международными резервами также называют официальные денежных средств централизованные денежных средств запасы резервных ликвидных активов, использующиеся международных резервов для международных резервов международных макроэкономических расчетов национальная валюта государств, с целью погашения международных резервов внешних долговых обязательств, регулирования международных резервов рыночных валютных курсов национальная валюта национальных денежных единиц. Находятся международных резервов во владении страны и страны распоряжении страны центральных банков национальная валюта и страны государственных, правительственных, финансовых органов, а национальная валюта также денежных средств международных валютно-кредитных организаций.
Золотовалютные денежных средств резервы характеризуются международных резервов следующими страны факторами:
- представляют собой международных резервов национальные денежных средств высоколиквидные денежных средств резервы, которые денежных средств относятся международных резервов к важнейшим инструментам государственного регулирования международных резервов сферы международных платежей;
- свидетельствуют о прочности страны финансового положения международных резервов страны;
- являются международных резервов важным элементом функционирующей международных резервов системы обеспечения
- стабильности страны национальной международных резервов валюты;
- наличие денежных средств золотовалютных резервов национальная валюта и страны их размер свидетельствуют об устойчивости страны финансового положения международных резервов страны;
- служат гарантией международных резервов выполнения международных резервов страной международных резервов международных финансовых обязательств
Золотовалютные денежных средств резервы - одна национальная валюта из категорий международных резервов финансовых активов национальная валюта государства, как правило, не денежных средств вовлекаемых в национальная валюта бюджетную сферу.
Косвенно золотовалютные денежных средств резервы могут служить источником погашения международных резервов внешнего долга, а национальная валюта в национальная валюта критических ситуациях - как источник покрытия международных резервов дефицита национальная валюта торгового или страны платежного баланса.
Международные денежных средств резервы РФ вляются высоколиквидными денежных средств иностранными денежных средств активами, которые имеются международных резервов в национальная валюта распоряжении страны Банка национальная валюта России страны и страны Правительства национальная валюта РФ.
Международные денежных средств резервы включают монетарное золото, специальные права национальная валюта заимствования международных резервов (СДР), резервные международных резервов позиции страны в национальная валюта Международном валютном фонде денежных средств (МВФ, Фонде) и страны прочие резервные активы.
Монетарным денежных средств золотом являются международных резервов принадлежащие денежных средств Банку России страны и страны Правительству РФ стандартные денежных средств золотые денежных средств слитки страны и страны монеты, которые были изготовлены денежных средств из золота национальная валюта с пробой международных резервов металла национальная валюта не денежных средств ниже денежных средств 995/1000. К национальная валюта этой категории относится международных резервов как золото в национальная валюта хранилище, так и страны находящееся международных резервов в национальная валюта пути страны и страны на национальная валюта ответственном хранении, в национальная валюта том числе денежных средств за национальная валюта границей. Специальными денежных средств правами национальная валюта заимствования международных резервов обладают международные денежных средств резервные денежных средств активы, эмитированные денежных средств МВФ и страны находящиеся международных резервов на национальная валюта счете денежных средств РФ в национальная валюта Департаменте денежных средств СДР Фонда.
Резервной международных резервов позицией международных резервов в национальная валюта Международном Валютном фонде является сумма позиции страны по резервному траншу (валютной международных резервов составляющей международных резервов квоты РФ в национальная валюта Фонде) и страны требований международных резервов страны к МВФ в национальная валюта рамках Новых соглашений международных резервов о заимствованиях. В национальная валюта категорию прочие денежных средств резервные денежных средств активы входят наличная международных резервов иностранная международных резервов валюта; остатки страны средств национальная валюта на национальная валюта корреспондентских счетах, включая международных резервов обезличенные денежных средств металлические денежных средств счета национальная валюта в национальная валюта золоте; депозиты с первоначальным сроком погашения международных резервов до 1 года национальная валюта включительно (в национальная валюта том числе денежных средств депозиты в национальная валюта золоте) в национальная валюта иностранных центральных банках, в национальная валюта Банке денежных средств международных расчетов национальная валюта (БМР) и страны кредитных организациях-нерезидентах; долговые денежных средств ценные денежных средств бумаги, выпущенные денежных средств нерезидентами; кредиты, предоставленные денежных средств в национальная валюта рамках сделок обратного РЕПО, и страны прочие денежных средств финансовые денежных средств требования международных резервов к нерезидентам с первоначальным сроком погашения международных резервов до 1 года национальная валюта включительно.
Денежные денежных средств средства, полученные денежных средств по сделкам РЕПО с контрагентами-нерезидентами, учитываются международных резервов в национальная валюта категории страны прочие денежных средств резервные денежных средств активы.
Ценные денежных средств бумаги, полученные денежных средств в национальная валюта качестве денежных средств обеспечения международных резервов по сделкам обратного РЕПО или страны займов национальная валюта ценных бумаг (полученные денежных средств в национальная валюта обмен на национальная валюта другие денежных средств ценные денежных средств бумаги), не денежных средств включаются международных резервов в национальная валюта состав национальная валюта международных резервов. Ценные денежных средств бумаги, переданные денежных средств контрагентам в национальная валюта рамках операций международных резервов займов национальная валюта ценных бумаг, учитываются международных резервов в национальная валюта составе денежных средств международных резервов, в национальная валюта то время международных резервов как ценные денежных средств бумаги, служащие денежных средств обеспечением по сделкам РЕПО, исключаются международных резервов из резервов. Часть Резервного фонда национальная валюта и страны Фонда национальная валюта национального благосостояния международных резервов Российской международных резервов Федерации, номинированная международных резервов в национальная валюта иностранной международных резервов валюте денежных средств и страны размещенная международных резервов Правительством Российской международных резервов Федерации страны на национальная валюта счетах в национальная валюта Банке денежных средств России, которая международных резервов инвестируется международных резервов Банком России страны в национальная валюта иностранные денежных средств финансовые денежных средств активы, является международных резервов составляющей международных резервов международных резервов национальная валюта Российской международных резервов Федерации. Финансовые денежных средств требования международных резервов Банка национальная валюта России страны и страны Правительства национальная валюта Российской международных резервов Федерации страны к резидентам, выраженные денежных средств в национальная валюта иностранной международных резервов валюте, не денежных средств включаются международных резервов в национальная валюта состав национальная валюта международных резервов национальная валюта Российской международных резервов Федерации [3, с. 75].
Согласно Основным направлениям денежно-кредитной политики за национальная валюта 2014г., объем чистых международных резервов национальная валюта по первому сценарию снизится на национальная валюта 8,5% и страны составит на национальная валюта 1 января международных резервов 2015г. 475 млрд. долл. За национальная валюта 2015г. объем резервов национальная валюта снизится на национальная валюта 4,5 % - до 453 млрд. долл.
Таблица 1
Динамика значений международных резервов за 1993 - 2014 года.
млн. долл. США
Год |
Международные резервы |
В том числе: |
Удельный вес валютных резервов в Международных резервах РФ |
|
Валютные резервы |
Монетарное золото |
|||
1993 |
4532 |
1954 |
2578 |
43% |
1994 |
8894 |
5835 |
3059 |
66% |
1995 |
6506 |
3980 |
2525 |
61% |
1996 |
17207 |
14383 |
2824 |
83,5% |
1997 |
15324 |
11276 |
4047 |
73,5% |
1998 |
17784 |
12895 |
4889 |
73% |
1999 |
12223 |
7801 |
4422 |
69% |
2000 |
12456 |
8457 |
3998 |
68% |
2001 |
27972 |
24264 |
3708 |
87% |
2002 |
36622 |
35542 |
4080 |
97% |
2003 |
47793 |
44054 |
3739 |
92% |
2004 |
76938 |
73175 |
3763 |
95% |
2005 |
124541 |
120809 |
3732 |
97% |
2006 |
182240 |
175892 |
6349 |
96,5% |
2007 |
303732 |
295567 |
8164 |
97% |
2008 |
478762 |
466750 |
12012 |
97% |
2009 |
426281 |
411748 |
14533 |
96,5% |
2010 |
439450 |
416653 |
22798 |
95% |
2011 |
479379 |
443591 |
35788 |
92,5% |
2012 |
498649 |
453952 |
44697 |
91% |
2013 |
537618 |
486578 |
51039 |
90,5% |
2014 |
509595 |
469605 |
39990 |
92% |
Источник: рассчитано по данным Центрального банка РФ. http://www.cbr.ru
Согласно данным таблицы 1, динамика значений международных резервов за 1993 - 2014 года имела устойчивую тенденцию к увеличению. За анализируемый период данный показатель возрос с 4532 млн. долл. США до 509595 млн. долл. США. Повышение международных резервов национальная валюта должно было оказать положительное влияние на национальная валюта инвестиционную привлекательность государства, а также снизить риск дефолта национальная валюта по внешним долгам в национальная валюта случае денежных средств неблагоприятных изменений на национальная валюта мировой международных резервов арене, уменьшить возможность резкого колебания международных резервов курса национальная валюта национальной международных резервов валюты. Однако столь существенное повышение международных резервов государства не оказало, на наш взгляд, заметного улучшения показателей инвестиционной сферы, а также денежно-кредитной сферы. За анализируемый период экономика России подверглась дефолту в 1998 году (произошла девальвация рубля более чем в 4 раза). Что касается экономических показателей, то, если даже наблюдалось их улучшение их динамики, это было связано с заметным увеличением бюджетных инвестиций, а также с улучшением конъюнктуры мировых рынков основных энергоносителей.
О проблемах управления золотовалютными резервами страны свидетельствуют показатели структуры международных резервов. И здесь-то надо отметить, что более 90% приходится на валютные резервы. Причем этот показатель за этот период имел также тенденцию к увеличению.
На наш взгляд, такая структура не является оптимальной, поскольку свидетельствует о зависимости российской экономики от доллара США, от не всегда продуманной политики США по отношению к своей валюте (имеется в виду программа количественного смягчения). Все это подтверждает и возрастание рисков, как в денежно-кредитной сфере страны, так и в ее реальном секторе.
Таким образом, анализ международных резервов РФ и некоторых стран ЕС позволил сделать следующие основные выводы:
- Основной международных резервов задачей международных резервов большинства национальная валюта стран по формированию международных резервов и страны использованию золотовалютных резервов национальная валюта становится международных резервов не денежных средств обеспечение денежных средств критического импорта, а национальная валюта сохранение денежных средств и страны поддержание денежных средств устойчивости страны курса национальная валюта национальной международных резервов валюты.
- Структура формирования золотовалютных резервов страны не является оптимальной (более 90% приходится на валютные резервы), поскольку свидетельствует о зависимости российской экономики от доллара США, приводит к возрастанию рисков, как в денежно-кредитной сфере страны, так и в ее реальном секторе.
Рецензенты:
Лазарева Л.Б., д.э.н., доцент, зав. кафедрой «Экономика и финансы» Владикавказского филиала ФГБОУ ВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации», г. Владикавказ.
Ахполова В.Б., д.э.н., доцент, зав. кафедрой «Менеджмент» ГБОУ ВПО «Северо-Осетинский государственный педагогический институт», г. Владикавказ.